FT:调查A股“恶意”卖空者

2020-03-16

中国股市本月初出现戏剧性下跌后,警方和证券监管机构宣布,他们对股指期货市场的“恶≡意卖空”展开ↆ了调查。

这一宣布是一揽子措施的一部分,目的是在股市从6月中旬触及的高点下滑30%々后稳住ы市场,但〡它也带出了一个问题:哪些卖空行为属于“恶意”?

耸人听闻的术语,加►上对于哪些行为属于打击目标语焉不详,导致批评者怀疑这项调查是恐吓潜在卖家的法外企图。但律师们表示,看跌押注如果基于内部信息或者意在影响价格,确实有可能触犯法律。

“卖空本身╪是中性的市场行为,不构成▍犯罪。但是,如果它涉及市场操纵,内幕交易或虚假陈述,那么它就构☆成非法#行为,违反了证券法或者刑法”,中国人民大学法学院教授刘俊海表示。

公安部副部长孟庆丰上周表示,警方已经找到☆了“操纵证券期货”的犯罪线索。中国证∈券监督管í理委员会(CSRC)也表示,“市场操纵”是其对“恶意”定义的一部分。

经典的股市操纵手法涉及“炒高再抛售∷”伎俩,一Ⅺ群投资者串通哄抬某一只个股的价格,然后在价格崩溃之前抛掉它。类似的战术可用来打压一只股票的价格。

然而,这种战术似乎很难在中国庞大且流动性很高的股指期货市场执行…™。在监管机构宣布调查卖空者的前一天,即7月1日,追踪沪深300指数(CSI 300 index)的期货的成交в量达到7560亿元人民⌒币(合1220▌亿美元)。沪深3┒00指数跟踪在上海和深圳上市的大盘股,因此操纵标的指数似乎也是不容易的。

但一些专家表示,保证金融Ⅴ资在市场中的巨大作用意味着,操纵价格的难度不像╝怀疑论者所相信的那么大。为了确保保◎证金贷款得到偿还,π券商和灰色市场保证金放贷机构会设定ζ止损门槛,当价格低于某个关口时,此类门槛会触发股票的自动抛盘。专长于证券法的律师严☎义明介绍说,如果一个卖空々者知道,股指低于某个关键水平将引发一波被迫抛售的浪潮,他就可以利用这一信息牟利。

“你把指数压低一点点,就会迫使额外的Π巨额变现。这种操作需要∠的资金并不那么多,”严义明表示。『他曾在去年一起发端于一个电脑故障的令人瞩目的内幕交易案中,代表股民起诉光大证券ж(Everbrωight Securities)。

在被问及本月“恶意卖空”行为的定义时╤,中国证监会新闻发言人邓舸表示,“▁▂▃▄跨市场和跨期现市场操纵就是恶意做空”。这个解释似乎表明,当局正聚焦于在期货和现货股市都进行看跌押注的投资者。希望获利于期货市场看跌押注的卖空者,可能试图向下操纵挂钩的股指,使他的期货合约◥有利可图。

向政府提供咨询的智库——中国社科院金融研究所的研究◈员刘煜辉表示,监管部门或许在调查与沪深500★指数(CSЁI 500 index)——跟踪中小企业——挂钩的期货交易活动激增的情况。

今年4月推出的沪深500指数期货,使中国投资者首次拥有对中小盘股进行看跌】押注的官方批准的工具。与此同时,在股市整体上涨的背景下,中小盘股比大盘蓝筹股涨得更快。5月份,沪深500指数期货的日均交易量为4.22亿元人民币,不算高,但在6月19日,即股指开始大幅下挫的那一天,突然飙升至9340亿元人民币。

“我们确实看到了一些不正常的现象,这是不可否认的。那就是在现货和期货市场同时┐集中抛售,压垮市场,”刘煜辉表示↕。然而,这也可以被解释为恐慌性抛售引发的正当市场反应。随着小≤盘股的价格暴跌,期货市场活动增加是自然的〆,因╬为投资者会竞相对冲自■己的敞口——┕或者获利于大盘下挫。尚不清楚当局会否针对具体交易惩罚投资者。◣不管怎☑样,刘煜辉预计卖空规则将被收紧。

Ma NanБ补充报道

译者/和风

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